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2017-12-17 10:03:13 来源:中国青年报 编辑:龚浩敏 [评论][投诉][发帖][投稿]

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  鱼虾价格继续上涨,利好水产饲料销售:2017 年5 月10 日,中国虾价指数收报170.22点,较上一统计日(2017 年5 月3 日)上调4.86 点,涨幅2.94%,全国塘头虾价平均35.21元/斤(40 支/斤,下同),环比上调1 元/斤。价格同比分别高4.76 元/斤,5.82 元/斤,3.72元/斤,10.46 元/斤。中国草鱼价格指数收报126.98 点,比上周上涨0.2 点。福建草鱼塘头价4 月份以来每周连涨,本周涨幅又上一个新台阶,3 斤上草鱼塘头价比上周上涨1.5 元/斤,达到9.8 元/斤。3 月以来鱼价、虾价逐步走高,农户均增加了饲料投喂以加速出塘销售。部分农户饲料使用量达到往年的1.5-2 倍。除了上周华南地区短时间暴雨外,近期主产区天气情况尚佳,均利好水产饲料销售。我们预计海大集团4 月-5 月第一周水产料销量增速达到22-25%。

  华中地区养殖面积两年锐减1 万亩,饲料、动保市场却将翻倍。自2013、2014 年底草鱼鱼价的低迷后,2015 年起华中传统四大家鱼的养殖结构正逐步出现调整,武汉周边的传统淡水养殖区域大量改种莲藕。莲藕为多年生作物,就预示着未来3 年以上这部分养殖水面将难以改变其用途,再次回归草鱼养殖。然而,今年以来草鱼为首的四大家鱼价格集体大幅反弹,养殖户如需提高单位水面的养殖效率,最简单就是:1)将密度提升:新的养殖模式开始兴起,3 月份投苗密度增长1-2 倍,数量达到200-300 尾;2)投喂更多饲料,或改用饵料系数更好的膨化料以加速出塘。膨化料作为新的生产力将更能迎合养殖市场需求,帮助养殖户争取鱼价,降低养殖风险。以海大集团情况看,华南、华东等养殖水平较高的区域膨化料销量占水产料比重分别达到65%,25%以上,而华中地区仅有10%,华中地区未来3 年膨化料将覆盖当地30-50%的市场。同时,在高密度养殖环境下,部分养殖户正逐步往预防为主的洁水模式进行转变,新模式正逐步被验证认可。与此同时,未来以预防为主的动保产品或迎来新的市场,相比目前这类动保产品市场或会翻倍增长。

  苗种、饲料、洁水剂三大产品组合发力,饲料产品升级带动毛利率提升。行业景气度向上使得海大集团在过去3 年积累的内功得到最大程度的“弹性”体现。产品方面,从饲料单一产品过渡到“苗种、饲料、洁水剂”的组合拳,培植新盈利增长点。服务方面,在产品的基础上,针对不同地区,不同规模、不同条件、不同鱼种的养殖户,在较低的成本下,为养殖户提供实现“速长”(长得快,加快出塘)和“高效”(低成本)、环保的综合解决方案。公司4月-5 月初水产饲料销量增长22-25%,但饲料产品结构快速升级:1)高端海鲈鱼、小龙虾近年来养殖面积快速扩增,公司高毛利的特种水产饲料销量增速已超过30%;2)华中地区养殖模式快速升级,高毛利膨化料销量占比提升,销量增速同样在30%以上。高端膨化料单吨利润200-300 元,是普通水产饲料的1 倍以上,显着提升公司盈利水平。

  投资建议:维持“买入”评级!预计公司2017-2019 年实现净利润11.98/14.98/18.43 亿元,实现EPS0.78/0.97/1.2 元(维持原盈利预测),对应PE22/18/14X。给予18 年25X 估值,对应1 年目标价24.25 元,维持“买入”评级。

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